تحلیل بنیادی شرکت ذوب روی اصفهان – دی 99

تحلیل بنیادی شرکت ذوب روی اصفهان با نماد "فروی"

شرکت ذوب روی اصفهان در سال 1377 با هدف اکتشاف، استخراج، بهره‌برداری از معادن و تولید شمش تاسیس شد. ظرفیت اسمی تولید شمش روی این شرکت در بدو تاسیس 5،000 تن بود که در سال 1386 به 10،000 تن افزایش پیدا کرد و تاکنون این ظرفیت را حفظ نموده است. شرکت‌های باما، بیمه مرکزی جمهوری اسلامی ایران و صندوق سرمایه‌گذاری ارزش کاوان آینده به ترتیب با 54%، 1% و 1% از سهامداران عمده این شرکت می‌باشند. سرمایه فعلی این شرکت 60 میلیارد تومان است.

فلز روی یکی از مهم‌ترین و پر مصرف‌ترین فلزات غیرآهنی بوده و در صنایع متعدد مورد استفاده قرار می‌گیرد اما بیشترین مصرف آن مربوط به تولید آلیاژهای مختلف از جمله فولاد گالوانیزه می‌باشد. با توجه به وجود تولیدکنندگان متعدد شمش روی در کشور و حجم تقاضای داخلی، بازار اصلی فروش شرکت ذوب روی اصفهان صادرات به کشورهای آسیایی و اروپایی است. جداول زیر وضعیت تولید و فروش کل صنعت و شرکت را به تفکیک داخلی و صادراتی در سال 1398 نشان می‌دهد:

به منظور برآورد سود خالص هر سهم شرکت در سال 1399 و 1400 مفروضات زیر در نظر گرفته شده است:

• میانگین نرخ دلار نیما در 6 ماه دوم سال 1399، 25،000 تومان برآورد گردیده است. با توجه به میانگین نرخ 17،000 تومانی دلار نیما در 6 ماه نخست، میانگین نرخ دلار کل سال 1399، 21،805 تومان محاسبه شده است. میانگین نرخ کل سال 1400، 25،000 تومان برآورد می‌گردد.
• طبق اعلام شرکت نرخ فروش شمش صادراتی بر اساس دلار آزاد محاسبه می‌شود. مقایسه‌ فروش تاریخی شرکت در بخش صادراتی و داخلی نشان می‌دهد که نرخ‌های مذکور تفاوت قابل اهمیتی با یکدیگر نداشته‌اند لذا نرخ فروش سال 1399 و 1400 مشابه هم و بر اساس دلار نیما در نظر گرفته شده است.
• نرخ جهانی روی در 3 ماه پایانی سال 1399 و سال 1400، معادل 2،800 دلار برآورد گردیده است. با این حساب میانگین نرخ روی در سال 1399، 2،460 دلار محاسبه شده است.
• درآمدهای شرکت علاوه بر فروش شمش روی، مربوط به فروش محصولات میانی زنجیره تولید نیز می‌گردد. اکسید روی، سرباره روی، کیک روی و سولفور سرب از جمله‌ی این محصولات می‌باشند که 5% از درآمد فروش شرکت را به خود اختصاص داده‌اند.
• نرخ‌ فروش محصولات و خرید مواد اولیه در مدت زمان باقی مانده سال 1399 و سال 1400 بر اساس رشد قیمت جهانی روی و قیمت دلار نسبت به آخرین نرخ‌های اعلامی در 6 ماه نخست سال 1399 برآورد شده است.
• مقدار مصرف مواد اولیه نسبت به هر تن تولید در سال 1399 و 1400 مشابه عملکرد واقعی سال 1398 در نظر گرفته شده است.

با این مفروضات سود خالص به ازای هر سهم شرکت در سال 1399 و 1400 به ترتیب 739 و 784 تومان برآورد می‌گردد.

در تحلیل شرکت ذوب روی اصفهان توجه به نکته زیر حائز اهمیت است:

• شرکت در 6 ماه نخست سال 1399 مبلغ 142 میلیارد تومان سود حاصل از فروش سرمایه‌گذاری‌های بلند مدت بورسی شناسایی نموده است. واضح است که درآمد فوق برای سال 1400 قابل تکرار نبوده است.