تحلیل بنیادی شرکت پلی پروپیلن جم – آذر 99

تحلیل بنیادی شرکت پلی پروپیلن جم با نماد " جم پیلن"

شرکت پلی پروپیلن جم در سال 1383 در منطقه آزاد انرژی پارس عسلویه به عنوان بزرگترین تولید کننده پلی پروپیلن کشور تاسیس گردید. این شرکت تولیدکننده انواع گریدهای پلی پروپیلن با نام تجاری""JAMPILEN و با بالاترین کیفیت با تکیه بر فناوری منحصر به فرد Spheripol می‌باشد. شرکت‌های پتروشمیران، پتروشیمی جم و سهامی بیمه ایران به ترتیب با مالکیت 45%، 44% و 1% سهامداران عمده این شرکت می‌باشند و واحد نهایی گروه شرکت سرمایه‌گذاری صندوق بازنشستگی کشوری است. سرمایه فعلی شرکت 200 میلیارد تومان می‌باشد.

پلی پروپیلن که به اختصار PP نیز نامیده می‌شود یکی از اصلی‌ترین و پر مصرف‌ترین پلیمرهای دنیاست و نسبت به پلی اتیلن هزینه تولید کمتری دارد. این محصول از طریق پلیمریزاسیون پروپیلن در شرایط دما و فشار نسبتا ملایم و در حضور کاتالیست تولید می‌گردد. از ویژگی‌های پلی پروپیلن می‌توان به سبکی، سختی، مقاومت شیمیایی و انعطاف‌پذیری آن اشاره کرد. به دلیل ویژگی‌های فنی و صرف اقتصادی این محصول کاربرد آن در صنایع مختلف رو به افزایش می‌باشد.

شرکت پلی پروپیلن جم با ظرفیت اسمی تولید 300 هزار تن پلی پروپیلن در 120 گرید مختلف 30% از نیاز داخلی کشور در صنایع مختلف را تامین می‌نماید. رقبای بورسی این شرکت پتروشیمی مارون با ظرفیت تولید 300 هزار تن و پتروشیمی شازند با ظرفیت تولید 75 هزار تن می باشند. قرارگیری کارخانه پروپیلن جم در سواحل شمالی خلیج ‌فارس امکان دریافت آسان و سریع خوراک از پتروشیمی جم را میسر و دسترسی مناسبی به ناوگان حمل و نقل دریایی به منظور صادرات به بازارهای جهانی را فراهم کرده است. محصولات این شرکت به 15 کشور جهان صادر می‌گردد.

به منظور برآورد سود خالص شرکت پلی پروپیلن جم مفروضات زیر در نظر گرفته شده است:

• تولید واقعی پلی پروپیلن شرکت در سال‌ 1398 نسبت به سال‌های قبل افزایش قابل توجهی داشته و به 278 هزار تن رسیده است. با توجه به تولید واقعی 146 هزار تنی در 6 ماه ابتدای امسال، کل تولید سال 1399 و 1400 برابر و معادل 285 هزار تن در نظر گرفته شده است.
• بخش اعظم فروش شرکت در بازار‌های داخلی صورت می‌گیرید و روند صادرات در سال‌های گذشته متغیر بوده است. صادرات در 6 ماه نخست امسال به دلیل مشکلات ناشی از همه‌گیری ویروس کرونا به رقم 1،470 تن رسیده است. صادرات کل سال 1399 و 1400 با توجه به بهیود شرایط 5،700 تن برآورد می‌شود.
• قیمت جهانی پلی پروپیلن بر اساس داده‌های نشریه پلتس در نظر گرفته شده است. بر اساس آخرین داده‌های این نشریه در ماه دسامبر قیمت پلی پروپیلن CFR چین به 1،200 دلار رسیده است که این نرخ برای سال 1400 در نظر گرفته شده است. نرخ جهانی سال 1399 بر اساس میانگین داده‌های این نشریه در این سال در نظر گرفته شده است. نرخ های فروش داخلی این شرکت از نرخ‌های جهانی بالاتر بوده است. و به همین علت نرخ فروش داخلی در سال 1399 و 1400 به ترتیب 1،020 و 1300 دلار در نظر گرفته شده است.
• حدود 90% بهای تمام شده کالای فروش رفته این شرکت مربوط به مصرف پروپیلن می‌باشد. تفاوت قیمت‌های جهانی این محصول با قیمت خریداری شده شرکت پلی پروپیلن جم به علت کاهش هزینه‌های مربوط به انتقال محصول می‌باشد.

با توجه به مفروضات فوق سود خالص به ازای هر سهم این شرکت در سال 1399 و 1400 به ترتیب 922 و 1،684 تومان برآورد می‌گردد.

در تحلیل شرکت پلی پروپیلن جم توجه به نکات فوق حائز اهمیت است:

• مجموع سپرده‌ه‌های بانکی و وجه نقد شرکت در 6 ماه نخست امسال مبلغ 2،000 میلیارد تومان می باشد. سودی معادل نرخ سود بانکی برای آن لحاظ شده است.
• شرکت در سال‌های قبل با توجه به ماده 132 قانون مالیات‌های مستقیم معاف از مالیات بوده است. در حال حاضر با توجه به تغییراتی که برای تمدید استفاده شرکت‌ها از قانون فوق از 10 سال به 20 سال رخ داده است، مبلغ 176 میلیارد تومان مالیات در 6 ماهه نخست امسال و 100 میلیارد تومان برای سال گذشته در گزارش 6ماهه99 توسط شرکت شناسایی شده است. شرکت همچنان به دنبال معافیت مالیاتی می‌باشد اما به دلیل احتیاط برای سال‌های 1399 و 1400 به ترتیب 472 و 751 میلیارد تومان مالیات برای شرکت برآورد گردیده است.
• با توجه به اختلاف نظرهایی که در مورد نرخ دلار سال 1400 وجود دارد جدول حساسیت سود شرکت بر اساس تغییرات قیمت دلار و قیمت جهانی پلی پروپیلن در این سال تهیه شده است: