تحلیل بنیادی شرکت گروه اقتصادی کرمان خودرو – مرداد 99

تحلیل بنیادی شرکت گروه اقتصادی کرمان خودرو با نماد "خکرمان"

شرکت گروه اقتصادی کرمان خودرو در سال 1394 به صورت شرکت سهامی عام به عنوان بازوی سرمایه‌گذاری شرکت صنایع خودروسازی کرمان تاسیس شد. شرکت‌های صنایع خودروسازی کرمان و کرمان موتور به ترتیب با 27% و 25% از سهامداران عمده شرکت محسوب می‌شوند. سرمایه فعلی شرکت 500 میلیارد تومان است.

شرکت گروه اقتصادی کرمان خودرو با هدف متنوع سازی سبد سرمایه‌گذاری و استفاده از ظرفیت‌ها و پتانسیل‌های مجموعه، اقدام به سرمایه‌گذاری در حوزه‌های مختلف نموده است. در حال حاضر سبد سرمایه‌گذاری بلندمدت این شرکت از منظر صنایع و شرکت ‌های سرمایه ‌پذیر به 4 دسته اصلی برق (43%)، خودروسازی (39%)، قطعات خودرو (14%) و خدمات خودرو (4%) تقسیم می‌ گردد. در جدول زیر ترکیب سرمایه‌گذاری ‌های بلندمدت شرکت به طور خلاصه ارائه شده است:

به منظور برآورد خالص ارزش دارایی‌های گروه اقتصادی کرمان خودرو ابتدا ارزش فعلی شرکت‌های سرمایه‌پذیر آن محاسبه شده است. جدول زیر روش ارزش‌گذاری هر شرکت و مفروضات استفاده شده در آن به طور خلاصه بیان شده است:

در برآورد ارزش بازار شرکت‌های سرمایه‌پذیر توجه به نکات فوق حائز اهمیت است:





شرکت آریان ماهتاب گستر:

• کل ظرفیت نیروگاه‌های گازی و سیکل ترکیبی در اختیار این شرکت به ترتیب معادل 1،247 و 798 مگاوات است.
• کل ظرفیت نیروگاه‌های گازی و سیکل ترکیبی در حال ساخت در اختیار این شرکت معادل 226 و 141 مگاوات است.
• به ازای تولید هر مگاوات برق، هزینه ساخت نیروگاه‌های سیکل ترکیبی و گازی به ترتیب 600،000 و 550،000 یورو در نظر گرفته شده است.
• در برآورد ارزش نیروگاه‌های در حال ساخت، درصد پیشرفت پروژه‌ها در هزینه ساخت هر مگاوات برق آنها ضرب شده است.
• نرخ یورو 24،000 تومان در نظر گرفته شده است.




شرکت کرمان موتور:

• تعداد فروش خودروهای جک در سال 1399 به صورت بدبینانه با افت 28% نسبت به سال 1398 برابر 13،000 خودرو و نرخ آنها برابر نرخ فروش نمایندگی‌ها در نظر گرفته شده است.
• در برآورد ارزش کرمان موتور از نسبت P/S شرکت‌های ایران خودرو و سایپا استفاده شده است. میانگین موزون این نسبت با توجه به ارزش بازار آنها 6.83 می‌باشد.




شرکت آرمان موتور ارگ:

• محصول تولیدی این شرکت اگزوز و صندلی می‌باشد که تماما به شرکت کرمان موتور فروخته می‌شود. به منظور برآورد درآمد فروش محصولات آرمان موتور ارگ کاهش درآمد فروش سال 1399 نسبت به سال 1398 معادل کاهش درآمد فروش کرمان موتور در نظر گرفته شده است.
• در برآورد ارزش کرمان موتور از نسبت P/S شرکت‌های سایپا آذین و مهرکام پارس استفاده شده است. میانگین موزون این نسبت با توجه به ارزش بازار آنها 4،01 می‌باشد.




شرکت خدمات و تجارت بم خودرو:

• درآمد این شرکت در سال‌های 92 تا 98 دائما رشد نموده است. با توجه به افزایش تعداد خودروهای کارکرده و افزایش بهای لوازم یدکی و دستمزد ارائه خدمات که عمدتا ناشی از افزایش قیمت دلار بوده است، رشد درآمد فروش این شرکت متناسب با رشد تاریخی و معادل 40% برآورد گردیده است.
• در برآورد ارزش خدمات و تجارت بم خودرو از نسبت 5=P/S استفاده شده است.




شرکت مدیران خودرو:

• ظرفیت تولید شرکت مدیران خودرو بعد از بهره‌برداری از سالن رنگ جدید از 70،000 دستگاه به 220،000 دستگاه افزایش داشته است. متوسط ظرفیت مدیران خودرو 150،000 دستگاه در نظر گرفته شده است.
• برای محاسبه ارزش شرکت مدیران خودرو، متوسط ظرفیت تولید این شرکت با ظرفیت تولید 70،000 دستگاه و ارزش برآورد شده کرمان موتور مقایسه شده است.

با توجه به مازاد ارزش 17 میلیارد تومانی دارایی‌های بورسی و همچنین برآورد مازاد ارزش دارایی‌های غیر بورسی که در بالا به آن اشاره گردید، خالص ارزش دارایی‌های شرکت گروه اقتصادی کرمان خودرو 11،527 میلیارد تومان محاسبه گردیده است که به ازای هر سهم معادل 2،305 تومان خواهد شد.





برخی از نکات مهم و اثرگذار در مورد شرکت گروه اقتصادی کرمان خودرو:

• احتمال ورود شرکت‌های سرمایه‌پذیر نظیر خدمات و تجارت بم خودرو، آرمان موتور ارگ و کرمان موتور به بازار سرمایه
• بهبود شرایط تولید شرکت‌های خودروساز و افزایش تیراژ تولید آنها
• انتقال نماد خکرمان به بازارهای بالاتر فرابورس
• استفاده از فرصت سرمایه‌گذاری در استارت‌آپ‌ها با توجه به بکارگیری ظرفیت زنجیره خدمات فروش